- Aufgehellte Stimmung auf den Aktienmärkten treibt die Renditen nach oben
- Höhere Risikoaufschläge im europäischen Bankensektor sind attraktiv
- Laufende Verzinsung ist als Folge aktiver Zeichnung von Neuemissionen und Verkauf von Anleihen mit niedrigen Kupons weiter auf 3,32 % gestiegen
- Langfristige europäische Anleihen werden attraktiver und wir suchen nach ersten Einstiegsmöglichkeiten
30.04.23 - Nach dem Rückgang der Renditen infolge der Turbulenzen im Bankensektor in den USA und Europa hat sich die Nervosität an den Anleihemärkten teilweise gelegt. Nachdem die Federal Reserve über 400 Milliarden USD an Liquidität für angeschlagene Banken zur Verfügung gestellt hatte und erste Meldungen über ein Wachstum der Einlagen bei kleineren US-Banken auftauchten, fanden die Anleger Aktien attraktiver als Anleihen. Infolgedessen verzeichneten die Aktienmärkte im Laufe des Monats eine gute Performance, und die Renditen 10-jähriger Anleihen in den USA und Deutschland stiegen um rund 20 Basispunkte gegenüber ihren Tiefständen zu Beginn des Monats. Trotz der sich aufhellenden Stimmung wurde die Laune der Anleger durch weitere Schwierigkeiten im Bankensektor getrübt: Die First Capital Bank in den USA überraschte die Märkte mit einem enormen Verlust an Kundeneinlagen in Höhe von 104 Milliarden US-Dollar, was 35,5 % aller Einlagen entspricht, und rief damit die vergessenen Ängste erneut hervor.
Unsere hausinterne Meinung ist, dass die Ängste bezüglich der Bankenprobleme übertrieben sind. Die Probleme einzelner Banken haben eher mit mangelnder Liquidität zu tun als mit allgemeiner Zahlungsfähigkeit. Die Federal Reserve hat rechtzeitig und ausreichend Maßnahmen ergriffen, um die Liquiditätsprobleme zu lösen. Auf dieser Grundlage halten wir die gestiegenen Risikoaufschläge im Bankensektor für attraktiv und erhöhen (sehr vorsichtig!) unsere Bankenquote im Portfolio. Natürlich ist diese Strategie mit Risiken verbunden. Eine mögliche Folge der Liquiditätsprobleme ist eine Vertrauenskrise bei den Bankkunden, die zu einem stärkeren und/oder schnelleren Abfluss von Geldern von den Bankkonten führen kann, sodass auch die Zentralbanken nicht mehr gegensteuern können. Ein weiteres Risiko stellt der weltweite Preisverfall der Gewerbeimmobilien dar, dem europäische Banken stärker ausgesetzt sind als ihre US-amerikanischen Pendants. Laut dem Commercial Property Price Index von Green Street sind die Preise für Gewerbeimmobilien seit Mai 2022 in Europa um 21 % und in den USA um 15 % gefallen. Wir wählen daher nur solide Geldhäuser mit ausreichender Kapitalausstattung, einem diversifizierten Kreditportfolio und einem hohem Kreditrating aus.
Wie bereits im März haben wir auch im vergangenen Monat daran gearbeitet, die laufende Verzinsung unseres Portfolios zu erhöhen und gleichzeitig unsere Positionen in auf Dollar lautenden Anleihen zu reduzieren. Durch den Zinsanstieg können wir bei hochwertigen Emittenten mit Kupons von 3-4 % in Euro rechnen, was diese Anleihen angesichts der sonst anfallenden Währungshedgekosten von ca. 1,5 % gegenüber dem US-Dollar attraktiv macht. In der letzten Aprilwoche haben wir die letzte Unternehmensanleihe mit einem Kupon von unter 3 % verkauft und damit die laufende Verzinsung im Monatsverlauf auf 3,32 % erhöht.
Darüber hinaus suchen wir bereits vorsichtig nach attraktiven Einstiegsmöglichkeiten bei europäischen Anleihen mit längeren Laufzeiten. Die damit verbundene Durationserhöhung ist durch die zuletzt gesunkenen Wirtschaftswachstumsprognosen und das gestiegene Rezessionsrisiko gerechtfertigt. Da die gesamteuropäische Wirtschaft im ersten Quartal 2023 nur um 0,1 % wächst, reicht ein einziger zusätzlicher Belastungsfaktor aus, um die Wirtschaft schrumpfen zu lassen. Nachdem wir im März unsere Short-Positionen in deutschen und amerikanischen Staatsanleihen-Futures geschlossen haben, liegt die Portfolioduration bei ca. 2,2. Wir schließen nicht mehr aus, dass die Portfolioduration durch Zukäufe von langfristigen Anleihen weiter steigen kann. Der Zeitpunkt für eine massive Umschichtung in länger laufende Anleihen ist noch nicht gekommen, aber wir nähern uns der Startposition.
Autor:
Dr. Volker Schmidt
Senior Portfolio Manager
Sie möchten Ethenea-Fonds günstiger kaufen?
Eröffnen Sie jetzt Ihr persönliches Depot über FondsSuperMarkt und sichern Sie sich ab sofort Vorteile!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- 1 € pro Monat für die Kontoführung
- 0 € Transaktionskosten
- Steueroptimiertes Fondsdepot bei der easybank
Haben Sie noch Fragen? Kommen Sie gerne auf uns zu - entweder per E-Mail oder unter +43 (0) 1 22746 1040.
Ihr Team des FondsSuperMarkt
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021